| Entrata | Mercato | Ticker | Capitalizzazione |
| 24/03/2021 | FTSE Mib Star | TXT.MI | 85 Milioni |
TXT E-solutions in breve
TXT e-solutions è leader internazionale nella fornitura di prodotti software e soluzioni strategiche.
TXT attualmente opera in due mercati, Aerospace e Fintech, entrambi dinamici che richiedono elevata specializzazione e capacità di innovazione. Nel settore aerospaziale con la divisione TXT Aerospace, Aviation & Automotive la società è focalizzata sul software per il settore aerospaziale, aeronautico e automobilistico, dove offre prodotti specifici e servizi di ingegneria specialistici.
Nel settore Fintech la relativa divisione è focalizzata sui servizi legati al testing e alla IT governance e prodotti e soluzioni per la gestione di prestiti, di NPL e di grandi rischi del sistema finanziario.
TXT è quotata in Borsa dal 2000 ed inserita nel segmento Star con il ticker TXT.MI.
TXT ha sede a Milano e uffici in Italia, Francia, UK, Germania, Svizzera e Stati Uniti.
Immagine 1: logo TXT e-solutions
Elementi di interesse di TXT e-solutions
Fondata nel 1989 dal suo storico Presidente Alvise Braga Illa, negli ultimi anni TXT ha subito una radicale trasformazione a livello societario e di business.
Nel 2017 TXT ha dismesso la divisione TXT retail cedendola ad Aptos, Inc., società avente sede negli USA, controllata da Apax Partners, uno dei principali fondi globali di private equity.
TXT e-solutions si è, quindi, focalizzata nella crescita internazionale dell’allora divisione TXT Next, specializzata nella simulazione, modellazione e governance di sistemi complessi, soprattutto nel settore aerospaziale, aeronautico e fintech.
Immagine 2: M&A di TXT 2017-2020 (Fonte:presentazione TXT agli analisti 2021)
Buona parte del corrispettivo ricevuto dalla vendita della divisione TXT Retail, pari a 85 milioni, è stato, quindi, reinvestito in una serie di acquisizioni (Cheleo, Assioma, Assiopay, Mac, HSPI) principalmente in ambito Fintech, settore cui attualmente è destinata l’omonima divisione societaria che insieme a quella Aerospace costituisce il core business societario.
Nel 2017 la società Laserline SpA, che fa capo a Enrico Magni, ha rilevato la quota del 25,6 % di TXT, detenuta da E-Business Consulting S.A, divenendo l’azionista di riferimento; lo stesso Magni nel 2018 ha, quindi, preso le redini societarie in qualità di CEO.
Ulteriore azionista significativo di TXT è il fondo Kabouter management che recentemente ha ridotto la propria partecipazione azionaria al 4,8% mentre il 9,3% dell’azionariato è detenuto da manager di TXT e-solutions.
Immagine 3: azionariato di TXT al 10.3.21 (Fonte:presentazione TXT agli analisti 2021)
Al 31 dicembre 2020 TXT detiene 1.401.429 azioni proprie, pari al 10,78% delle azioni emesse, acquistate ad un prezzo medio di € 3,74 per azione.
Grazie alla crescita organica e alle acquisizioni esterne, i ricavi di TXT nel 2020 si sono già riallineati a quelli antecedenti alla dismissione della divisione principale TXT Retail.
Nel 2020 i ricavi sono stati di € 68,8 milioni in crescita del +16,4% rispetto ai € 59,1 milioni nel 2019
Immagine 4: vendite di TXT per mercato (Fonte:presentazione TXT agli analisti 2021)
A parità di perimetro di consolidamento i ricavi di TXT sono cresciuti del +5,1% e MAC Solutions SA e HSPI SpA hanno contributo per € 6,5 milioni. I ricavi internazionali complessivi rappresentano il 27,1% dei ricavi totali di TXT, in crescita del +19,2%.
La Divisione Aerospace & Aviation di TXT (A&A) ha avuto ricavi di € 40,8 milioni in crescita del +5,4% rispetto al 2019, interamente da sviluppo organico.
La Divisione Fintech ha avuto ricavi di € 28,0 milioni in crescita del +37,5% rispetto al 2019 di cui € 6,5 milioni per il consolidamento di Mac Solutions SA (5,5 mesi), HSPI SpA (2,4 mesi).
Successivamente alla chiusura dell’esercizio 2020 TXT ha acquistato la residua quota di partecipazione in Assiopay Srl, rappresentante il 49% del capitale sociale della stessa, per un corrispettivo pari ad € 1,6 milioni.
Il 28 gennaio 2021, TXT ha effettuato un investimento finanziario di circa € 14,3 milioni nel capitale sociale di Banca del Fucino S.p.A. pari a circa il 9% del capitale sociale. La Banca del Fucino controlla tra l’altro totalitariamente Igea Digital Bank S.p.A., banca digitale con ottime prospettive di sviluppo nell’attuale contesto di mercato.
Quanto alla prospettive per il 2021 nell’Aerospace & Aviation, TXT ritiene di essere ben posizionata per affrontare il nuovo scenario che nel 2020 è stato fortemente rallentato dall’emergenza Covid-19 e cavalcare la progressiva ripresa del settore.
Per la divisione Fintech nel 2021, dopo gli investimenti in M&A e start-up sostenuti nel 2020, TXT prevede una crescita dei ricavi internazionali e della marginalità legata a nuovi probabili contratti di licenze che si aspetta di siglare nel 2021 nel campo della gestione degli NPL e della compliance (AML e Risk Management).
Per quale motivo TXT e-solutions è entrata nella Watchlist Affari di Borsa?
- Buoni multipli societari; in un mercato inflazionato da una politica monetaria espansiva TXT risulta uno dei pochi titoli non sopravvalutati;
- Mercato Fintech è in forte espansione e frazionato, offrendo possibilità di aggregazioni societarie;
- Posizione finanziaria netta positiva (22,1 milioni al 31 dicembre 2020) e significativa detenzione di azioni proprie (10,78 % dell’azionariato e ad un prezzo medio significativamente inferiore a quello di mercato), che consentono alla società di proseguire nella propria strategia di crescita anche per linee esterne.
- Resilienza del business di TXTche ha assorbito bene la crisi legata alla pandemia anche nel settore più penalizzato, quale quello dell’Aerospace, e che si è mostrato in crescita nella divisione Fintech.
Criticità
Le radicali recenti trasformazioni in ambito societario (statuto, business, management e compagine sociale) rendono più difficile una valutazione di ampio respiro e in ottica prospettica di TXT, soprattutto a livello gestionale.
Affari di Borsa pone, infatti, grande attenzione alla qualità del management e al suo essere o meno shareholder friendly come abbiamo modo di evidenziare nei nostri corsi di investimento.
L’ aggressiva campagna di acquisizioni attutat da TXT ha suscitato qualche perplessità in termini di opportunità e funzionalità di alcuni target.
Ci riferiamo in particolare alle acquisizioni di Chleo e di HSPI, società riconducibili all’attuale CEO di TXT, Magni, e all’acquisto della partecipazione del 9,4% nella Banca del Fucino.
Sarà importante vedere se i prossimi risultati giustificheranno le predette operazioni e soprattutto se l’auspicato valore aggiunto conseguito dalle operazioni sia trasferito agli azionisti di TXT.
Ai livelli attuali e con le prospettive di crescita del settore Fintech e di ripresa dell’Aerospace, TXT rappresenta senza dubbio un target di investimento molto interessante.
In un contesto di mercato azionario inflazionato, TXT costituisce, invero, una delle poche realtà ancora non sopravvalutate.
Affari di Borsa continuerà a monitorare con cura l’andamento del business di TXT prestando particolare attenzione alla generazione di cassa e al suo impiego, onde considerare un eventuale ingresso del titolo nel proprio portafoglio.
Affari di Borsa ha utilizzato il Sieve System per individuare TXT e-solutions.
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