Micron Technology

Value Investor: Luca Magagnini

Data	Ticker	Mercato	Prezzo	Market Cap
28/07/2022	(MU)	Nasdaq	61,89 USD	68,27 Mrd USD

Micron Technology in breve

Micron Technology è una multinazionale americana con sede a Boise, in Idaho, che produce diverse tipologie di dispositivi a semiconduttore, tra cui memorie DRAM, memorie Flash NAND e NOR, e unità di memorizzazione a stato solido.

Micron Opera con 43.000 dipendenti in Asia il 74 %,  negli USA il 24 %, in Europa il 2 % ed è quotata sull’indice NASDAQ con il ticker MU.

Immagine 1: logo Micron Technology

 

Elementi d’interesse di Micron Technology

• Breve storia di Micron Technology

Micron Technology, Inc. è una società operante nel settore dei sistemi semiconduttori. Il portafoglio di tecnologie di memoria della Compagnia, comprende memoria ad accesso casuale dinamico (DRAM), negative-AND (NAND) Flash e NOR Flash che sono la base per drive allo stato solido, moduli, confezioni multi-chip ed altre soluzioni per i sistemi.

I suoi segmenti di mercato includono;

Unità Commerciale di Calcolo e Rete, che include prodotti memoria venduti nei mercati cloud server, grafica, rete e calcolo; Unità Commerciale Mobile, che include prodotti memoria venduti nei mercati smartphone, tablet ed altri dispositivi mobili;

Unità Commerciale di Archiviazione, che comprende prodotti memoria venduti nei mercati impresa, cliente, cloud ed archiviazione removibile, oltre a prodotti venduti a Intel attraverso la sua joint venture Intel/Micron Flash Technology (IMFT);

Unità Commerciale Incorporata, che include prodotti memoria venduti nei mercati dell'automobile, industriale, casa connessa e beni di consumo elettronici.

• Maggiori azionisti di Micron Technology

0,26%	% di azioni possedute da tutti gli insider
83,56%	% di azioni possedute dalle istituzioni
83,78%	% di flottante posseduto dalle istituzioni
1.962	Numero di investitori istituzionali presenti nell'azionariato

 

Maggiori investitori istituzionali
Azionista	Azioni	Data riportata	% in uscita	Valore
Vanguard Group, Inc. (The)	90.507.938	30-mar-22	8,20%	5.547.231.602
Blackrock Inc.	87.124.926	30-mar-22	7,90%	5.339.886.794
State Street Corporation	46.595.036	30-mar-22	4,22%	2.855.809.799
Sanders Capital, LLC	41.921.490	30-mar-22	3,80%	2.569.368.160
Primecap Management Company	40.828.586	30-mar-22	3,70%	2.502.384.073
Capital World Investors	35.314.215	30-mar-22	3,20%	2.164.408.269
Capital Research Global Investors	33.193.160	30-mar-22	3,01%	2.034.408.806
Capital International Investors	23.268.745	30-mar-22	2,11%	1.426.141.402
Geode Capital Management, LLC	19.743.020	30-mar-22	1,79%	1.210.049.713
Wellington Management Group, LLP	13.266.486	30-mar-22	1,20%	813.102.939
Maggiori investitori fondi comuni
Azionista	Azioni	Data riportata	% in uscita	Valore
Vanguard Total Stock Market Index Fund	32.319.104	30-mar-22	2,93%	1.980.837.913
Vanguard/Primecap Fund	24.439.774	30-mar-22	2,22%	1.497.913.770
Vanguard 500 Index Fund	24.504.151	30-mar-22	2,22%	1.501.859.437
Fundamental Investors Inc	20.013.621	29-giu-22	1,81%	1.226.634.849
Growth Fund Of America Inc	17.932.028	29-giu-22	1,63%	1.099.054.012
Invesco ETF Tr-Invesco QQQ Tr, Series 1 ETF	16.129.754	29-giu-22	1,46%	988.592.637
Invesco ETF Tr-Invesco NASDAQ 100 ETF	16.213.871	30-mar-22	1,45%	993.748.168
SPDR S&P 500 ETF Trust	12.074.991	29-giu-22	1,09%	740.076.209
Fidelity 500 Index Fund	11.805.812	30-mag-22	1,07%	723.578.228
New Economy Fund (The)	11.208.785	29-giu-22	1,02%	686.986.442
Amcap Fund	9.856.050	29-giu-22	0,89%	604.077.313
iShares Core S&P 500 ETF	9.741.792	29-giu-22	0,88%	597.074.440

 

 

• Management apicale di Micron Technology

 

Immagine 2: modalità di retribuzione (Fonte Micron Technology)

Si evince chiaramente che la Micron Technology, tenda a basare la maggior parte della retribuzione del suo management apicale su incentivi al risultato

• Presidente e CEO - Sanjay Mehrotra

Mr Mehrotra, 63 anni,  è entrato in Micron Technology nel Maggio 2017 come Presidente, Amministratore Delegato e Direttore.

Mr. Mehrotra ha cofondato e guidato SanDisk Corporation come start-up nel 1988 fino alla sua eventuale vendita nel maggio 2016, in qualità di Presidente e Amministratore delegato da gennaio 2011 a maggio 2016, e come membro del suo Consiglio di amministrazione da luglio 2010 a maggio 2016.

Mehrotra è stato membro del Consiglio di amministrazione di Cavium, Inc. da luglio 2009 a luglio 2018 e di Western Digital Corp. da maggio 2016 a febbraio 2017 e attualmente è membro del Consiglio di amministrazione di CDW Corporation.

Il Sig. Mehrotra ha conseguito una laurea e un master in ingegneria elettrica e informatica presso l'Università della California, Berkeley ed è laureato presso la Stanford Graduate School of Business Executive Program.

• CFO - David A. Zinsner

Mr. Zinsner, 52 anni, è entrato in Micron Technology nel febbraio 2018 come Senior Vice President e Chief Financial Officer. Da aprile 2017 a febbraio 2018, Zinsner ha ricoperto il ruolo di Presidente e Direttore operativo di Affirmed Networks.

Da gennaio 2009 ad aprile 2017,  Zinsner ha ricoperto il ruolo di Senior Vice President of Finance e Chief Financial Officer di Analog Devices. Da luglio 2005 a gennaio 2009.

Zinsner ha ricoperto il ruolo di Senior Vice President e Chief Financial Officer di Intersil Corporation. Il Sig. Zinsner ha conseguito un MBA, Finanza e Contabilità presso la Vanderbilt University e una laurea in Industrial Management presso la Carnegie Mellon University.

Retribuzione pubblica dei direttori:

Name	Fees Earned or Paid in Cash	Stock Awards	Total
Robert L. Bailey	46.528	249.987	296.515
Richard M. Beyer	148.388	249.987	398.375
Lynn A. Dugle	127.458	249.987	377.445
Steven Gomo	160.000	249.987	409.987
Linnie Haynesworth	67.708	137.384	205.092
Mary Pat McCarthy	145.000	249.987	394.987
Robert E. Switz	294.835	249.987	544.822
MaryAnn Wright	131.776	249.987	381.763

 

• Mercato di riferimento di Micron Technology

La società opera nel mercato delle semiconduttore, il quale richiede ampia disponibilità di risorse finanziarie per poter restare al passo con l’innovazione tecnologica del settore.

Questo è un mercato molto competitivo dove la capacità di evoluzione tecnologica padroneggia, ma se vi è uno scontro energico con i competitor già presenti, l’ingresso di nuovi competitor risulta essere molto difficile grazie alle barriere tecnologiche e di risorse finanziare imposte dal mercato.

Il mercato risulta essere abbastanza prevedibile con ottime possibilità di crescita nel medio-lungo termine, ma presenta rischi di contrazione nel breve termine dovuti alla situazione macro-economica mondiale.

• Il business di Micron Technology

Produce e vende prodotti ad alto tasso tecnologico tramite l'utilizzo dei propri semiconduttori, l'andamento del suo business risulta essere abbastanza prevedibile, i principali rischi consistono nelle mancanza di materie prime (quindi nella supply chain), nell'inflazione (l'aumento di costi delle materie prime, delle attrezzature, ecc...), nei capitali (portare avanti la ricerca su questi tipi di prodotti comporta costi molto elevati e con crescita esponenziale), nella tecnologia (rimanere tecnologicamente indietro e/o perdere i vantaggi tecnologici acquisiti).

•  Caratteristiche specifiche del business societario di Micron Technology

La società presenta diverse linee di prodotti:

DRAM: DRAM products are dynamic random access memory semiconductor devices with low latency that provide high-speed data retrieval with a variety of performance characteristics. DRAM products lose content when power is turned off (“volatile”) and are most commonly used in client, cloud server, enterprise, networking, graphics, industrial, and automotive markets. LPDRAM products, which are engineered to meet standards for performance and power consumption, are sold into smartphone and other mobile-device markets (including client markets for Chromebooks and notebook PCs), as well as into the automotive, industrial, and consumer markets.

NAND: NAND products are non-volatile, re-writeable semiconductor storage devices that provide high-capacity, low-cost storage with a variety of performance characteristics. NAND is used in SSDs for the enterprise and cloud, client, and consumer markets and in removable storage markets. Managed NAND is used in smartphones and other mobile devices, and in consumer, automotive, and embedded markets. Low-density NAND is ideal for applications like automotive, surveillance, machine-to-machine, automation, printer, and home networking.

NOR: NOR products are non-volatile re-writable semiconductor memory devices that provide fast read speeds. NOR is most commonly used for reliable code storage (e.g., boot, application, operating system, and execute-inplace code in an embedded system) and for frequently changing small data storage and is ideal for automotive, industrial, and consumer applications.

3D XPoint: 3D XPoint is a class of non-volatile technology between DRAM and NAND in the memory and storage hierarchy. In 2021, we ceased development of 3D XPoint technology.

Il suo maggiore vantaggio risiede nel possesso di queste due nuove tecnologie 1α DRAM process technology e 176-layer NAND.

Opera in un settore in cui si ha molto vantaggio rispetto a chi vuole entrare da 0, ma i vantaggi rispetto ai competitor diretti sono lievi e non durevoli considerando la velocità di innovazione a cui è sottoposto il settore.

Individuo la più importante possibilità di espansione nel mercato, ovvero l'intero mercato grazie alle politiche che spingono verso l'utilizzo di macchine elettriche, e grazie alla continua espansione di mercati che richiedono approvvigionamenti di prodotti provenienti da questo mercato ha ottime possibilità di espansione. La società sembra essere dotata degli strumenti necessari per poter beneficiare di tale espansione.

Spaccato geografico delle vendite:

• United States: 2,155
• Taiwan: 6,606
• Mainland China (excluding Hong Kong): 2,456
• Hong Kong: 2,582
• Japan: 1,652
• Other Asia Pacific: 1,420
• Other: 834              
• Quota extra USA: 56%

Tipologia di clienti:

• Mobile: 25 %
• Client and graphics: 20 %
• Enterprise and cloud server: 20 %
• SSDs and other storage: 15 %
• Automotive, industrial, and consumer: 15%                                              

Revenue from WPG Holdings Limited was 13% of total revenue in 2021. Revenue from Kingston Technology Company, Inc. was 11% of total revenue for 2020 and 2019. Revenue from Huawei Technologies Co. Ltd. was 12% of total revenue for 2019. Our sales to WPG were included in our MBU, CNBU, EBU, and SBU segments; our sales to Kingston were included in our CNBU, MBU, and SBU segments; and our sales to Huawei were included in our MBU, CNBU, SBU, and EBU segments.

Posizionamento competitivo di Micron Technology

Dal punto di vista competitivo presenta dei vantaggi in termini di prodotti ovvero le due tecnologie nuove 1α DRAM process technology e 176-layer NAND. Sul piano finanziario presenta un ottima solidità con PFN positiva nel tempo, buoni flussi di cassa e marginalità attinenti o superiori ai suoi diretti competitor.

 

I principali competitor di Micron Technology

• Intel, USA, (INTC) Fatturato 79 miliardi USD, Cap. 160,29 Mrd USD
• Kioxia Holding Corporation, Giappone , Fatturato 216,2 miliardi ¥, Cap.
• Samsung Eletronics Co. (SMSN.IL), Corea del Sud, Fatturato 279,6 migliaia di miliardi KRW, Cap. 410,85 Bln KRW
• SK hynix Inc. (000660.KS) Corea del Sud, Fatturato 35,27 miliardi USD, Cap. 72,80 Bln KRW
• Western Digital Corporation, (WDC) USA, Fatturato 16,92 miliardi USD, Cap. 14,79 Mrd USD

 

Andamento del business di Micron Technology

Dai dati di bilancio emerge una notevole contrazione del business venutasi a creare nel 2020 con il covid, ma iniziata nel 2019. La società durante il 2019 e soprattutto il 2020 ha perso parte della propria quota di mercato, ma ha mostrato una notevole capacità di resilienza nel 2021 e nei primi 3 trimestri del 2022 tornando in prossimità dei valori precedenti. Tale situazione emerge soprattutto dall’analisi di Ebit e Ni i quali soltanto durante il 2021 sono tornati a crescere, per quanto concerne la PFN si è mantenuta sempre stabilmente positiva.

 

 Multipli societari

• EV/NI = 10,68
• EV/NIavg = 12,58
• EV/FCF = 33,33
• ROI = 17,85%
• Ebit% = 23,07%
• PFN = 4.991 (per il calcolo uso tutti gli asset correnti e tutti i Liabilities)
• Revenue growth rate = negli ultimi 3 trimestri si è attestata tra il 33% e il 16% (preso in considerazione ultimo anno in quanto i dati sono alterati dalla crisi covid)
• Azioni: 1.141.000.000
• Azioni in circolazione: 1.103.145.108
• Azioni proprie:

 

Fattori di rischio Micron Technology

I principali rischi consistono nelle mancanza di materie prime (quindi nella supply chain), nell'inflazione (l'aumento di costi delle materie prime, delle attrezzature, ecc...), nei capitali (portare avanti la ricerca su questi tipi di prodotti comporta costi molto elevati e in crescita esponenziale), nella tecnologia (rimanere tecnologicamente indietro e/o perdere i vantaggi tecnologici acquisiti),nella politica (eventuali dissapori tra USA e Cina, che possano coinvolgere anche Taiwan rischiano di danneggiare il business).

 

Perché  Micron Technology è interessante 

• Mercato in espansione nel medio-lungo periodo: la società opera in un mercato che beneficerà di larga espansione nel lungo periodo e gode degli strumenti per poterne trarre profitto
• Solida posizione competitiva: la società è uno dei maggiori produttori al livello mondiale nel proprio mercato e possiede tecnologie uniche

 

Conclusioni

1. Micron Technology rappresenta un buon target di investimento in quanto opera in un mercato con un buon potenziale di espansione nel medio lungo-termine e dispone degli strumenti, della posizione competitiva e della solidità finanziaria necessarie a poterne beneficiare.

2. Non individuo particolari eventi catalizzatori nel breve termine, ma sicuramente una potenziale distensione delle tensione con Russia e Cina porterebbe notevoli benefici, anche tenendo presente la presenza di impianti a Taiwan e la disponibilità delle materi.

3. Il downside potenziale che individuo si colloca intorno al -20% dal prezzo attuale, il ragionamento si fonda sulla possibilità che visti i risultati prossimi ai valori del 2018 e la possibilità dell’inizio della diminuzione dei bilanci delle banche centrali (ancora esigua) si possa tornare ai valori azionari del 2018. Per quanto concerne il potenziale upside, ipotizzando una diminuzione rapida delle tensioni mondiali nella seconda metà dell’anno in corso con conseguenti benefici sull’inflazione globale, ritengo si collochi in prossimità di un +50% dai prezzi attuali. Una visione più morigerata e che richiede meno eventi catalizzatori per avvenire si può individuare su un +20/+30 % dagli attuali prezzi.

 

 

 

 

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